上周和一位做私募的老友喝酒，他抿了一口迎驾贡酒，突然眯着眼问我：“你说这酒，入口绵甜，后劲却足——像不像它的股票？”我愣了一下，随即大笑。这比喻糙理不糙，倒是点破了白酒股投资的某种荒诞现实。
说实话，我对白酒股一直有种矛盾心理。一方面，这个行业堪称A股的“不死鸟”，任凭经济周期起伏，茅台、五粮液们总能稳坐钓鱼台；另一方面，像迎驾这种区域酒企，处境就微妙得多。去年我去六安考察时，当地经销商拉着我吐苦水：“现在年轻人喝酒精酿啤酒、威士忌，谁还认你这‘大汉贡酒’的名头？”仓库里积压的货箱，在昏暗灯光下像沉默的墓碑。
但资本市场偏偏爱吃“故事配菜”。迎驾最戏剧性的时刻，大概是去年三季度突然被某明星基金经理重仓，股价一周暴涨40%。朋友圈里顿时炸开锅，有人高呼“徽酒崛起”，有人嘲讽“游资割韭菜”。最讽刺的是，当时公司基本面其实毫无变化——还是那些产品，还是那些渠道，只不过财报里多了句“探索新媒体营销”的套话。
这让我想起古玩市场的炒作逻辑：一件瓷器的价值，往往不在其本身工艺，而在于有没有权威专家替你背书。白酒股何尝不是？当资本需要消费板块“讲故事”时，迎驾的“生态洞藏”概念就能包装成绿色健康标签；当风口转向科技股时，同样的酒窖反而成了“传统产能过剩”的罪证。
某种程度上，区域酒企的困境像极了小城青年的命运。你当然可以坚持“酒香不怕巷子深”的古训，但现实是，茅台镇的那条“巷子”早已被资本修成高速公路，而大别山区的巷子依旧崎岖难行。有次我看迎驾的直播带货，主播拼命强调“汉武帝喝过的同款”，弹幕却飘过一句扎心的：“汉武帝能扫码领红包吗？”
不过最近我倒注意到个有趣现象：在沪漂的安徽年轻人中间，居然兴起用迎驾贡酒当乡愁媒介。有位95后创业者跟我说，现在他们老乡聚会，特意用牛皮纸包着迎驾来喝，“比直接开茅台更有仪式感”。这种自发形成的文化反哺，或许比砸钱投广告更有生命力。
资本市场的吊诡就在于此：当券商研报还在用“渠道下沉不力”批评迎驾时，新一代消费者可能正在重构它的价值认知。就像没人能想到，曾经土掉渣的黄酒会因为“热饮+话梅”的喝法在小红书翻红。
放下酒杯时我突然想，或许白酒股投资者最该练的不是财报分析能力，而是 anthropological gaze（人类学视角）——毕竟能算清账目的人很多，但能嗅出文化暗流的人太少。下次再去调研，或许该带本《消费社会》而非《价值投资手册》。
（后记：那位私募朋友最后买了什么？他眨眨眼说：“我买了迎驾对手的看跌期权——在A股，有时候赌谁输比赌谁赢更容易。”）
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