《为什么股市会涨?或许我们都问错了问题》

上周和老王喝酒,这老兄突然把酒杯往桌上一顿,瞪着我说:“你说这破股市,经济数据一塌糊涂,企业裁员消息满天飞,怎么指数还蹭蹭往上涨?这不是明摆着骗傻子接盘吗?”

我抿了口酒,没急着回答。这种问题我听过太多次了——2015年杠杆牛的时候有人这么问,2020年疫情最严重时美股熔断后V型反弹也有人这么问。有意思的是,问这些问题的人,往往都是在场外跺脚骂娘的那拨。

让我说句可能得罪人的实话:股市上涨从来就不是经济的晴雨表,至少不完全是。它更像是一面哈哈镜,既照出现实,又扭曲现实。我记得2008年金融危机后,伯南克在国会作证时说了一句让我脊背发凉的话:“市场不是预测未来,而是在创造未来。”

这话什么意思?打个比方吧。去年我参观过一个VR体验馆,戴上头盔的瞬间,明明知道眼前都是虚拟影像,身体却诚实地做出了反应。现在的股市某种程度上就是那个VR头盔——当足够多的人相信行情会涨,他们的行为本身就在推动行情上涨,形成一个自我实现的预言。

为什么股市会涨

你肯定要反驳:这不是纯纯的泡沫吗?但容我说句更刺耳的:所有市场本质上都是庞氏结构,区别只在于持续时间和新资金流入的可持续性。特斯拉市值冲上万亿时市盈率300倍,比特币涨到6万9时除了信仰毫无支撑,但这妨碍它们创造财富了吗?没有。因为市场的真谛从来不是“价值发现”,而是“共识构建”。

说到这儿我得插个观察。你有没有发现,最近半年AI概念股的走势特别魔幻?有些公司就发个公告说要布局人工智能,股价就能连拉三个涨停。我认识的一个私募朋友说得更绝:“现在炒AI股就像在夜店开香槟——重要的是气氛到位,谁管它是不是真酒。”

这引出了另一个关键:流动性幻觉。央行们印了十几年钱,这些钱总要找个去处。房地产熄火了,加密货币被监管了,大宗商品波动太大,最后发现还是股市这个池子最深。有时候我觉得股市像个巨大的海绵,不断吸收着全球过剩的流动性,你看到指数上涨,其实看到的是货币贬值的倒影。

但最让我着迷的还不是这些,而是市场集体心理的诡异之处。去年我参加过一个行为金融学研讨会,有个教授展示的数据让我至今难忘:标普500指数70%的涨幅居然都发生在交易时间的最后两个小时。为什么?因为这个时候机构投资者结束观望,散户情绪开始发酵,整个市场进入一种微妙的共振状态——就像演唱会快到高潮时,全场观众会不自觉站起来合唱。

说到这里老王已经听愣了,他晃着酒杯嘟囔:“照你这么说,炒股不就是赌群体心理学吗?”我笑了。或许更准确的说法是,我们在股市里投资的从来不只是公司,更是对他人行为的预测。索罗斯那句“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧”说得刻薄,但未尝不是真相。

最后说个最近的事。上周我去理发,理发师一边给我剪头发一边推荐股票,说的头头是道。这个信号可能比任何经济数据都值得警惕——当所有人都觉得自己是股神时,盛宴往往接近尾声。但反过来想,或许这次真的不一样?毕竟人类历史上第一次,全球央行联手把利率维持在负数区间这么久,把资产负债表扩张到天文数字…

所以回到最初的问题:股市为什么涨?也许我们该问的是:我们愿意相信什么版本的故事?以及——更重要的——我们愿意在这个故事里扮演什么角色?

(放下酒杯)对了,刚才说的都是我瞎琢磨的,你可别真拿这个当投资建议。要是亏钱了,这顿酒还得你请。

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