去年秋天，我去信阳出差时路过平桥大道，看到信合建投新立的产业园招商广告牌在雨中显得格外醒目。广告语写着”打造豫南经济增长极”，但围墙内却只停着几辆挖掘机，荒草长得比护栏还高。这种场景在中部地区的城投项目里太常见了——宏大的愿景与骨感的现实之间，总隔着说不清道不明的距离。
我有个在开发区管委会工作的老同学曾吐槽：”现在搞基建就像在沙滩上堆城堡，潮水一来什么都留不下。”他说的潮水，指的是那些依靠土地财政和债务滚动维持的投资模式。信合建投作为区级平台公司，表面上承担着城市运营商的职能，但实际上更像是个戴着镣铐的舞者——既要完成政府指令性的投资任务，又要艰难地维持市场化经营的体面。
最让我困惑的是这类企业的价值衡量体系。如果单看财报，信合建投可能保持着漂亮的资产增长曲线，但当你把周边因拆迁补偿纠纷常年上访的农户、那些容积率被强行提高的住宅项目、还有为配套基建而背负的隐性债务都计入成本时，这种增长到底还剩多少正效益？有个做审计的朋友私下说，他们现在看城投报表都习惯性把”无形资产”科目打七折——因为里面塞了太多难以变现的基础设施评估值。
不过话说回来，我们也不能简单用市场企业的尺子去丈量城投公司。去年疫情期间，信合建投三天内完成隔离点改造的事让我印象深刻。这种时刻，平时被诟病”效率低下”的国企体系反而展现出独特的组织韧性。这或许揭示了这类企业的本质：它们本就是政策工具与市场实体的矛盾结合体，就像双螺旋结构般相互缠绕又彼此制约。
最近注意到个有趣的现象：信合建投开始频繁出现在光伏电站、冷链物流等新基建领域。这种转型看似顺应趋势，但仔细想想，区级城投真具备运营专业园区的能力吗？还是说这不过是又一轮政策套利的开始？我见过太多地方平台公司，最后都沦为装项目的壳公司，核心竞争力十年如一日地停留在”协调政府关系”的层面。
有时候忍不住想，如果把这些年各级城投付出的试错成本集中起来，或许都够再造个港珠澳大桥了。但现实是，我们仍然在不断重复”立项-融资-建设-运营困难-债务重组”的循环。就像信阳街头那些修了又挖的马路，每次破开路面时都说要铺设最新型的管网，但市民们更在意的，反而是施工期间每天要多花半小时绕行。
或许我们应该接受一个事实：地方城投本就是特定制度环境下的过渡产物。它们像都市里的行道树，看似整齐划一地生长，实则根系都被限制在方寸之隔的树池里。当真正的风雨来临时，最先倒下的往往是那些表面枝繁叶茂，实则根基早已被混凝土困住的树木。
（后记：写完这篇文章时，手机弹出信合建投发行新一期公司债的新闻，票面利率比同类民企低了整整200个基点。这个细节或许比千言万语都更能说明问题。）
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