上周和老王喝酒，他愁眉苦脸地晃着酒杯说：”三年前追高买的医药基，现在还套着20%，割肉舍不得，补仓又怕继续跌。”这话让我想起2020年那波医药行情，当时连楼下理发店的Tony老师都在讨论创新药ETF——这种全民狂欢的盛况，往往就是危险信号。
医药行业的本质其实很反人性。我们既希望药企研发救命新药，又骂他们定价太黑心；既期待医疗技术突破，又害怕集采把利润打穿。这种矛盾在投资时会被无限放大：去年某知名药企宣布抗癌药临床试验失败，当天股价暴跌40%，可谁还记得他们前年成功的那个项目让股价翻倍？投资者总是高估短期的波折，低估长期的复利。
最近带女儿去儿童医院，候诊时注意到个细节：走廊新添了3台智能诊疗终端，挂号窗口却排着长队。这让我突然意识到，医疗数字化说了这么多年，真正落地的还是些皮毛。现在热炒的AI制药、基因编辑听着高大上，但距离规模化盈利，可能比我们想的都要远——就像2010年时人人都说云计算是未来，真正赚到钱的却是最近五年的事。
有个反直觉的观点：医药基金最大的风险不是政策打压，而是技术路线押错宝。还记得前几年火热的PD-1赛道吗？现在国内获批的已有十几家，价格战打得比家电还狠。反倒是那些专注冷门赛道的小公司，比如做罕见病用药的，毛利率常年保持在80%以上。投资有时候就要找这种”不起眼的金矿”。
我自己的策略是，把医药持仓分成”盾”和”矛”两部分：60%配置经营20年以上的老牌药企（虽然增长慢但现金流稳定），40%撒向创新赛道（赌十个能成一个就不亏）。这种打法去年被嘲笑保守，今年市场教育人之后，反而开始显露出优势。
最近医保谈判释放出个微妙信号：对于真正意义的创新药，谈判价正在变得宽容。这或许意味着，经过前几年野蛮生长后，行业正在进入优质创新驱动的新阶段。就像智能手机行业走过山寨机时代，最终留下的还是那些能自主研发的玩家。
所以回到老王的问题，我的建议是：如果你指望三个月回本，现在千万别碰医药；但如果你的投资周期能拉长到三年以上，当前这个位置反而值得慢慢布局。毕竟老龄化不是选择题而是必选题，人们对健康的需求只会增不会减——只不过要记住，最好的投资机会，往往诞生在无人问津时。
（后记：昨天看到新闻说某地养老社区开始试点”医养结合”新模式，这或许又是下一个值得关注的切口。投资有时候需要点想象力，不是吗？）
原创文章，作者：林凤百科，如若转载，请注明出处：https://mftsp.com/5154/
