上周和一位做私募的老友喝酒，他突然拍着桌子说：“现在这帮买战略配售的，真以为自己是巴菲特了？”这话虽然带着三分醉意，却让我想起三年前第一次接触嘉实战略配售时的场景。那时满大街都在谈论科创板打新，仿佛只要沾上“战略配售”四个字，就能稳坐财富自由的快车。
说实话，我当时也差点动了心。毕竟锁定期摆在那里，收益率看着诱人，再加上嘉实这块金字招牌——谁能不迷糊？但最终让我缩手的，是某个深夜翻到的数据：在2020年那波科创板狂欢中，有超过三成的战略配售产品，实际收益率还跑不赢银行理财。这就像发现偶像明星也要上厕所一样，突然就把光环打回了原形。
战略配售最吊诡的地方在于，它把机构投资者和散户放在同一个赌桌上，却给双方发着完全不同的牌。机构拿着优先认购权就像握着皇家同花顺，而散户呢？更像是等着庄家发完牌后捡漏的围观群众。我认识某个上市公司高管，他们团队在参与配售前要做整整87页的尽调报告，而普通投资者可能连招股书第42页的风险提示都没读完。
最近蚂蚁重启上市的消息传出，又让战略配售基金回到舆论中心。有趣的是，这次讨论的焦点不再是“能赚多少”，而是“会不会又当接盘侠”。这种心态转变很说明问题——投资者开始用怀疑代替狂热，用算计取代盲从。某种程度上，这倒是行业成熟的标志。
不得不承认，嘉实在产品设计上确实花了心思。他们的行业精选策略比某些同行更注重基本面分析，而不是简单追逐热点。但问题在于，当整个市场都陷入估值焦虑时，再精妙的选股逻辑也抵不过系统性风险。就像2021年那波消费股回调，多少号称“严选标的”的配售产品摔得鼻青脸肿？
有个现象特别值得玩味：越来越多年轻人开始把战略配售当作“存钱罐”来用。我表弟就是个例子，这个95后程序员每月定投2000元，理由居然是“反正管不住手乱花钱，不如让锁定期帮强制储蓄”。这种反直觉的投资动机，恐怕是产品经理当初没想到的——金融产品最终竟发挥了行为矫正的作用。
说到底，战略配售就像高级定制西装，看着光鲜但未必合身。它的核心矛盾在于：既想保持机构投资者的专业壁垒，又要满足大众投资者的流动性需求。这种两头讨好的尝试，往往最后会变成走钢丝般的平衡游戏。
最近注意到个新趋势：有些聪明钱开始玩“配售套利”，专门在锁定期结束前折价收购份额。这倒提醒了我们，在金融市场上，所谓“战略”或许从来都是相对的——当你以为自己在参与战略布局时，可能早已成为别人战术收割的对象。
（注：本文提及的投资案例及数据仅为讨论需要，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）
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