创业板50：一场关于”新经济”的集体幻觉
去年在深圳科技园的一家咖啡馆里，我无意中听到隔壁桌两个年轻人的对话。”现在买创业板50就是买中国的未来”，其中一人信誓旦旦地说。这句话让我差点被咖啡呛到——多么熟悉的论调啊，简直和2015年创业板泡沫破裂前的市场情绪如出一辙。
华安创业板50指数（代码：159949）被包装成”中国纳斯达克”的代表，但仔细想想，这个标签本身就充满讽刺。纳斯达克孕育了真正改变世界的科技公司，而我们的创业板50呢？太多公司不过是披着”新经济”外衣的传统企业，或者更糟——靠着财务技巧和概念炒作维持市值的空壳。
我翻看过创业板50的成分股名单，不禁要问：这些公司真的代表了中国经济的未来吗？还是说，我们又一次陷入了集体造梦的狂欢？有个做PE的朋友跟我说过一句大实话：”现在创业板的好公司，十个手指头都数得过来。”剩下的，不过是市场流动性催生的估值游戏。
最吊诡的是，这个指数的编制规则本身就在助长投机。按流通市值加权——这意味着越会炒概念、市值泡沫越大的公司，在指数中的权重反而越高。这就像是用气球的大小来决定谁该当领队，结果可想而知。
记得2018年创业板指跌到1200点时，市场上哀鸿遍野。但那时候的估值反而比现在4000点更合理。现在的创业板50，动态市盈率动辄50倍以上，而业绩增速呢？很多公司连20%都难以维持。这种背离，让我想起彼得·林奇的那个著名比喻：”就像穿着高跟鞋的狗，迟早要摔跤。”
但话说回来，创业板50的魔力就在于，它总能找到新的叙事。从”互联网+”到”硬科技”，从”专精特新”到”AI概念”，永远有新故事可以讲。这让我想起一个私募经理的玩笑：”在A股，重要的是会讲故事，而不是会做生意。”某种程度上，创业板50成了这种文化的集大成者。
有趣的是，这个指数最忠实的拥趸往往是两类人：一类是根本没研究过成分股的跟风散户，另一类是心知肚明但就是要利用这种狂热赚钱的机构。前者是真糊涂，后者是装糊涂——而市场，就在这种奇妙的共生关系中持续狂欢。
我不否认创业板上有好公司。但问题在于，在一个估值体系扭曲的环境里，金子常常被埋在一堆镀金的废铁下面。普通投资者要分辨，难度不亚于在夜店里找哲学家。
或许我们应该重新思考”指数投资”这个理念在A股的特殊语境下的适用性。在成熟市场，指数基金是分享经济增长红利的工具；但在我们这里，某些指数更像是收集市场非理性因素的容器。创业板50某种程度上已经成为观察A股投机文化的绝佳样本。
写到这儿，我突然想起那个咖啡馆里年轻人的话。也许他说对了一半——创业板50确实反映了某种”中国特色”，只不过可能不是他想象的那种”未来”。
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