定增这碗饭，越来越难吃了
上周和老王喝酒，他神秘兮兮地跟我说最近参与了个新能源项目的定增，账面浮盈已经40%了。“这年头，闭着眼睛买定增都能赚钱。”他红着脸嚷嚷，酒杯磕在桌上哐当作响。
我抿了口酒没接话。心里想的却是去年那家号称要颠覆传统零售的科技公司——当时定增火爆到要抽签，现在股价已经腰斩，参与定增的机构浮亏超过30%。定增这场游戏，早就不是当年那个躺着赚钱的黄金赛道了。
定价艺术的消亡
定增最迷人的地方本是折价。按规定可以打八折，在牛市里这就是送钱。但现在的定增市场像个扭曲的拍卖行——机构们抢破头把报价往上顶，九折、九五折甚至溢价报价都成了常态。
我有次参加某家消费电子公司的路演，听到某基金经理的发言差点笑出声。他说：“我们不看折价，看的是产业协同价值。”翻译成人话就是：哪怕溢价10%我也要抢到份额，毕竟募资规模就这么多，手慢无。
这导致个荒诞现象：定增锁定期反而成了风险来源。你以为捡了便宜，结果用六个月流动性换来的可能是破发入场券。我认识的一个私募朋友，去年参与三个项目两个破发，现在见到券商销售就躲着走。
产业资本的游戏场
最让我警惕的是产业资本的玩法。他们用定增当棋子，下的却是产业整合的大棋。比如某新能源巨头，一边发布百亿定增预案，另一边悄悄通过子公司参与竞争对手的定增——这哪是融资，分明是战略侦察。
更精妙的是绑定战术。现在流行“战略配售”，找来上下游企业当托…啊不，当战略投资者。既给市场讲协同故事，又确保份额不被疯抢。有家光伏企业甚至让供应商认购，这招堪称绝杀：你既要买我的股票，还要继续给我供应原材料。
监管的猫鼠游戏
去年新规出台时，很多人哀嚎定增要凉。但市场总能在裂缝里找到生机。锁定期从6个月延长到18个月？那就用结构化产品化解。募资用途限制变严？那就把项目包装成“研发中心”或“数字化升级”。
我见过最绝的案例是某地产公司：用定增资金收购实控人旗下亏损文旅项目，美其名曰“转型轻资产运营”。交易所问询函来了七八封，人家照样顺利过会。这行当里最不缺的就是金融工程师。
散户的认知陷阱
普通投资者总幻想通过定增公告抓牛股，却不知道自己在信息链的最底端。你有没发现，但凡能让你轻松看到的定增新闻，要么是股价早已反映的旧闻，要么就是找人接盘的烟幕弹。
真正的好项目根本流不到公开市场。某次我偶然看到某半导体公司的定增预案，第二天就想联系券商争取份额，对方礼貌回复：“已经超额认购五倍了，您要是能带来订单可以聊聊。”看明白了吗？定增早就是资源置换的游戏，钱反而是最不值钱的入场券。
最后的忠告
如果你还想着靠定增套利，我建议先想清楚三件事：你的信息源比机构早几天？你的资源整合能力比产业资本强多少？你的退出策略是否经得起18个月的市场波动？
老王昨晚给我发消息，说那个新能源项目今天解禁，他准备抛售了。我看了眼K线图——最近三个月跌了25%，但相比发行价还有15%盈利。回复框里输入又删除，最后只回了个大拇指表情。
这市场里最难得的，就是知道什么时候该带着利润离场。
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