《阿胶困局：当千年滋补圣品撞上资本迷思》
去年冬天陪家人去济南拜访一位老中医，老先生把完脉后沉吟片刻，突然问：”你们现在吃的阿胶，是哪个厂子的？”得到答复后他摇摇头，从抽屉里取出块用油纸包着的黑色胶块：”试试这个，老作坊按古法熬的。现在上市公司的货，火候和用料都差着意思。”
这话像根针，轻轻刺破了资本市场精心包装的气泡。
说来讽刺，作为阿胶行业绝对龙头，东阿阿胶这些年股价走势倒像极了熬胶过程——需要文火慢炖的行业，被资本猛灶急火催得焦糊味四溢。2017年那波冲上70元高点的狂欢，像极了一场集体催眠：所有人都相信”价值回归”的故事能永远讲下去，却忘了查证锅里的水分到底蒸发了多少。
我最困惑的是，当公司把提价策略玩到极致（十年提价十七次！），为什么没人问个最简单的问题：你家楼下药房的柜员，真能说清陈胶与新胶的药效差异？还是在她们背诵销售话术时，连自己都不信那片黑乎乎的胶块真值五千块一斤？
有次在高铁上偶遇某基金研究员，他电脑屏幕上正是东阿阿胶的K线图。”现在看就是个消费升级的陷阱，”他苦笑着合上电脑，”我们把驴皮周转率、渠道库存全算透了，唯独没算准一件事——年轻人宁愿买即食花胶冻，也不愿花半天时间熬碗黑乎乎的胶汤。”
这话点醒了我。资本市场的估值模型里，永远有个参数叫”传统情怀溢价”，可这个参数的衰减速度比所有人想象得都快。当Z世代开始用”熬夜水””防脱奶茶”解构养生，谁还会守着砂锅惦记”烊化兑服”？更讽刺的是，最近爆火的”中药版酸梅汤”反而揭示另一种可能：传统未必需要昂贵，有时候便宜大碗才是传承的最好方式。
或许东阿阿胶真正的困局在于，它既丢不开历史包袱做彻底革新，又放不下身段真正拥抱大众市场。就像他们展厅里那口据称传承千年的铜锅，金光闪闪却再也不能真正升火——资本早已把灶膛浇满了财务报表的冰水。
最近注意到个有趣现象：在股价跌回20元区间后，某些论坛开始出现”抄底论”。我翻着那些充满专业术语的帖子，突然想起老中医当时撕开油纸的动作——苍老的手指与深褐色胶块形成某种永恒的画面。有些东西的价值，本来就不该被K线图定义，不是吗？
或许哪天当投资者学会用闻胶香代替看PE，这家公司的价值才真正到了底部。
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