上周和一位做私募的朋友喝酒，他突然问我：”你说现在买建行股票算不算价值投资？”我没急着回答，反而想起三年前在陆家嘴咖啡厅偶遇的一位老股民——他捧着保温杯，屏幕上是建行十年走势图，嘴里嘟囔着：”分红是真香，但这股价怎么就像中了定身法？”
说实话，建行这支票挺让人纠结的。你说它不好吧，每年雷打不动6%以上的分红率，比余额宝强多了；你说它好吧，看着隔壁新能源赛道动不动翻倍，持有建行就像守着个不会闹腾的老实人。我有个大学同学2015年牛市顶峰冲进去，到现在还套着15%，每次聚会都要念叨”价值投资毁一生”。
但事情正在起变化。最近央行连续降准，理论上最受益的就是银行股。可市场偏偏不买账，建行股价还在5块钱附近磨蹭。这让我想起个有意思的现象——去年建行净利润3483亿，平均日赚9.5亿，够买两架波音737了，但市值还不到腾讯的一半。你说这定价到底合不合理？
深层看，市场在担心两件事：净息差持续收窄（已经跌破1.7%警戒线），还有地方债风险。但我倒觉得，某种程度上大家过度悲观了。建行对公贷款中基建占比超过50%，这些项目背后站着的是谁？说白了都是带红帽子的。最近重启的特殊再融资债券，本质上就是在给银行减压。
最让我心动的是建行的分红政策。假设你在5元价位买入100万股，每年光分红就有30多万，在上海租个豪华公寓都够了。这比存银行吃利息强，比买理财稳妥，还不用像炒房那样劳心劳力。不过话说回来，这种玩法只适合那些有点家底的中年人——年轻人等着买房结婚，可等不起这慢牛行情。
最近数字经济倒是个亮点。建行搞的”建行云”已经排到国内金融云前三，手机银行月活1.5亿，这些数据比很多互联网公司都漂亮。可惜市场还是把它当传统银行看待，数字业务的估值根本体现不出来。有时候我不禁怀疑，到底是我们太短视，还是机构太懒惰？
如果你问我建行能不能买，我的建议是：把它当作资产配置的压舱石，别指望暴富，但睡得很安稳。最好采取定投策略，股价跌到4.8以下就加点仓，涨到5.5以上就减点磅。记住这是吃股息的品种，别用炒题材的心态玩。
最后说个真事：我家楼下建行支行的行长，每个月固定工资扣款买自家股票，坚持了七年。去年退休时告诉我，光分红就覆盖了女儿留学费用。这种故事永远不会出现在研报里，但或许正是价值投资最朴素的真相。
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