去年夏天，我和一位在国有大行做了十几年理财经理的老朋友喝酒。几杯下肚后他突然苦笑：“现在我们网点最畅销的产品，居然是一张利率2.6%的三年定期存单——而隔壁办公室自家理财子公司推的4.2%产品，客户反而犹豫着不敢买。你说讽刺不？”
这个场景像极了当下理财市场的缩影。表面上，30家银行理财子公司管理着近20万亿规模（去年峰值曾超30万亿），俨然资管行业新贵。但掀开华丽袍子，底下爬满了虱子。
—
一、 牌照狂欢背后的认知撕裂
理财子公司本质上是个“监管套利”的产物——银行既要保住刚兑信仰的余温，又得符合资管新规打破刚兑的要求。于是诞生了这种怪胎：法律上独立承担风险，心理上却永远甩不开“银行亲儿子”的标签。
我最困惑的是风险认知的错位。某股份制银行理财子去年推过一款“特殊目的代销产品”，底层是城投债和非标资产的混合包。客户经理的话术是：“虽然合同写不保本，但您想想，真出问题了银行能坐视不管吗？”这种暧昧的暗示，让理财子公司成了风险转移的魔术道具——表面上风险出表了，实际上隐性担保的幽灵仍在徘徊。
二、 同质化困局与“伪创新”狂欢
打开任意两家理财子公司的APP，你会怀疑自己是不是患了脸盲症。现金管理类、固收+、混合类…产品名称像同一个模具压出来的饼干。更可怕的是资产配置的趋同——去年四季度某知名理财子80%权益资产投向竟和其他三家头部机构高度重叠。
所谓的创新更像文字游戏。把“非标资产”包装成“另类投资”，给老产品挂上“ESG”“碳中和”新标签。某产品说明书里赫然写着“通过量化模型捕捉阿尔法”，结果追踪发现其主要收益来自打新和转债套利——这就像给自行车贴个超跑标牌就敢卖跑车价。
三、 渠道依赖与能力焦虑
理财子公司嘴上喊着要建立直销体系，但现实中超九成规模仍靠母行输送。这种脐带关系造就了诡异的场景：理财子投资经理在路演时大谈资产配置理念，台下银行客户经理只关心一句话——“到底能不能刚兑？”
我见过最荒诞的对话发生在某理财子战略会上。当团队兴奋地汇报自主研发的智能投顾系统时，分管渠道的副总突然打断：“这些技术玩意儿以后再说，先告诉我下周季末冲量，能给渠道多少营销费用？”那一刻，科技赋能的故事在短期KPI面前碎得像块玻璃。
—
或许我们该重新理解理财子的本质。它从来不是真正的资管机构，而是银行体系应对利率市场化的缓冲垫。当存款利率持续走低，需要有个载体承接那些追求3%-4%收益的保守资金，同时不让风险直接冲击资产负债表。
就像我那位理财经理朋友最后的醉话：“什么投资者教育？老百姓要的不是教育，是安全感。我们能给的也不是收益，是心理按摩。”这句话残忍却真实——理财子公司最大的价值，或许正在于维持这场心照不宣的集体幻觉。
只是不知道当某天某个产品真的跌破净值时，最先醒来的会是谁。
原创文章，作者：闲不住的铁娘子，如若转载，请注明出处：https://mftsp.com/18442/
