大基金：一场戴着镣铐的资本盛宴
去年冬天，我在深圳一家科技园的咖啡馆里偶遇了一位老朋友。他曾经是半导体行业的狂热信徒，如今却改行做起了跨境电商。”你知道最讽刺的是什么吗？”他搅动着杯中的拿铁，”我们这些真正在实验室里熬过通宵的人，最后还不如那些会写PPT的聪明人。”
这话像一根针，轻轻刺破了关于”大基金”的华丽表象。
大基金的本质，或许从来就不是一场纯粹的技术突围，而更像是一场精心编排的资本行为艺术。我记得2014年刚推出时，整个行业像被注入了肾上腺素——那些常年缺钱的芯片企业突然发现，原来只要讲好一个”国产替代”的故事，就能获得过去想都不敢想的资源。但问题在于，资本的逻辑和产业发展的逻辑，从来就不是同一种语言。
有个细节特别值得玩味：某家拿到大基金投资的企业，最新财报显示其研发投入增幅只有15%，但市场营销费用却暴涨了200%。他们最近最出名的”创新”，是在发布会上用全息投影技术展示了一款其实还没流片成功的芯片。这让我想起小时候看过的魔术表演——观众总是更容易被绚丽的烟雾效果吸引，而不是去思考魔术师袖子里藏了什么。
不可否认，大基金确实催生了一些看得见的成果。比如在封装测试领域，我们的进步速度让国际同行都感到惊讶。但另一方面，在最需要长期投入的EDA工具和半导体设备领域，突破依然像在啃硬骨头。有时候我不禁怀疑，我们是不是在重复互联网行业的老路——用”模式创新”的思维来做需要”硬核创新”的事？
最让我担忧的，是这种投资模式对人才流向的扭曲。我认识的一个顶尖材料学博士，去年放弃了他研究了八年的碳化硅项目，加入了一家专注做”半导体概念股市值管理”的机构。他的理由很现实：”既然炒概念比做研发赚钱快十倍，为什么还要在实验室里耗着？”
当然，这么说可能有些偏激。大基金二期已经开始调整投资策略，更注重产业链的薄弱环节。但资本一旦形成了某种路径依赖，要转向就需要付出加倍的努力。就像一辆已经加速到200码的赛车，突然要它改道行驶，难免会有甩尾的风险。
最近在某次行业论坛上，听到一位老工程师的发言让我印象深刻。他说：”我们现在最需要的不是更多的钱，而是一批愿意坐在实验室里看电子显微镜的人。”这句话朴实得近乎过时，却道出了最核心的问题——任何产业基金最终要投资的不是项目，而是人；不是短期回报率，而是长期的专业主义精神。
也许有一天，当我们不再把大基金当作头条新闻来讨论，而是能平静地看待它就像看待水电煤一样的基础设施时，才真正意味着我们的半导体行业成熟了。毕竟，真正的产业变革从来都不是靠一场资本狂欢完成的，而是由无数个在显微镜前熬红的眼睛，和无数个在失败中重新来过的深夜组成的。
现在每当我看到又一家半导体公司宣布获得大基金投资时，总会想起那个改行做跨境电商的朋友。他最近在朋友圈晒出了新买的保时捷，配文是：”选择比努力重要”。这句话像一面镜子，照出了这个时代最复杂的表情。
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