上周和老王喝酒，他盯着手机突然骂了句脏话。原来他重仓的那家新能源企业刚刚宣布百亿定增计划，股价应声跌了8%。“去年才融过一轮，说是扩产，结果产能利用率还不到70%，现在又伸手？”他狠狠灌了口啤酒，“这吃相跟骗彩礼有什么区别？”
我盯着杯中摇晃的泡沫，突然想起三年前参与过的某个定增项目。那家消费电子公司把PPT做得天花乱坠——AR眼镜、元宇宙生态、年化30%增长预期，路演时董事长眼眶泛红地说“这是最后一次向市场要钱”。结果呢？募投项目延期两年，收购的标的公司突然爆雷，最近股价只剩定增价的零头。
资本市场永远在玩饥饿游戏。上市公司捧着募投项目的童话书，投资者握着真金白银的选票。但最荒诞的是，明明知道可能又在听同一个故事的不同版本，我们却不得不继续玩下去——毕竟现金为王的环境里，谁敢轻易错过所谓的“黄金坑”？
有个不能摆在台面上的观察：再融资频率某种程度上成了检验公司质量的试纸。那些隔三差五就要补血的企业，像极了永远填不满的蓄水池。反倒是某些现金流强劲的公司，偶尔出手融资时市场反而趋之若鹜。这或许印证了马太效应的残酷：越是缺钱越难拿到钱，越是不缺钱越有人抢着送钱。
监管层最近在优化再融资规则，试图在“活水”和“抽水”间找平衡。但制度设计再精妙，也架不住人性的博弈。我见过最绝的操作是某公司把募投项目预算故意做高20%，等钱到位后突然宣布“因技术迭代调整方案”，多出来的钱自然流转去补流动资金缺口——完美符合规则，却又精准踩在道德灰色地带。
或许该换个视角看再融资这件事。它既是财务行为，更是管理层与股东的心理博弈。当公司第N次伸手时，其实是在问你：还相信这个故事吗？还信任讲故事的这个人吗？老王最后赎回了所有基金自己炒股，他说宁愿亏得明白，也不想被包装精美的PPT戏弄。这何尝不是种黑色幽默：当我们对资本游戏的套路越来越熟悉，信任反而成了最奢侈的东西。
夜宵摊的霓虹灯在老王脸上明明灭灭，他忽然咧嘴一笑：“知道吗？我现在专买那些十年没再融资的公司。”泡沫破灭的声音在酒杯里轻轻炸开，像极了K线图上某个微不足道的转折点。
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