一场被预设边界的资本游戏
上周和一位做私募的老友喝酒，几杯下肚后他突然问我：“你说，咱们这市场为啥总像绑着沙袋赛跑？”我没接话，知道他指的是什么——那个让无数境外投资者挠头的问题：为什么在中国股市，做空机制总是戴着镣铐跳舞？
这让我想起2015年股灾时亲眼所见的一幕。某券商营业部门口，一位满头白发的大爷攥着交易单喃喃自语：“不是说好了只会涨吗？”当时创业板单日暴跌8%，但融券通道早就被临时掐断。大爷可能到现在都不明白，为什么市场下跌时他不能像隔壁炒美股的儿子那样反向操作。
某种程度上，我们的市场设计带着某种“父爱主义”的底色。监管层似乎默认大多数散户就像不会游泳的孩子，与其放任他们在深水区冒险，不如直接把泳池深度控制在1.2米——虽然玩不尽兴，但至少不会淹死。我认识的一个90后操盘手曾调侃道：“咱们这儿连跌停板都设了7%的缓冲垫，生怕投资者心脏受不了。”
但问题在于，这种过度保护真的奏效吗？去年某新能源龙头暴雷时，连续十几个跌停板里，那些提前嗅到气味的机构投资者明明有机会通过做空对冲风险，结果却只能眼睁睁看着净值缩水。这就像明明看到暴雨要来，却不准你带伞——美其名曰“避免淋湿”，实则剥夺了最基本的风险管理工具。
最讽刺的是，当我们严防死守做空机制时，地下灰色渠道却在野蛮生长。某个私募圈聚会上，我亲眼见过有人演示如何通过跨境互换工具间接做空A股——门槛之高让普通投资者望尘莫及。这种“精英特权”式的风险对冲，恰恰与监管想要保护的公平性背道而驰。
或许我们真正该思考的不是“要不要做空”，而是如何打破这种非黑即白的思维定式。就像给孩子学自行车，总不能永远装着辅助轮。最近科创板引入的个股期权试点让我看到某种转机——虽然还是戴着护具学步，但至少开始承认投资者需要更复杂的风险管理工具。
说到底，市场成熟的标志不是永远上涨，而是能否学会与风险共舞。当某天大妈们聊天时不再只说“哪个票要涨”，而是讨论“该怎么对冲持仓风险”，那才是真正值得喝一杯的时刻。
（注：本文基于市场观察与行业交流，不构成任何投资建议）
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